作者：深探 Research
来源：北大纵横
春节前最后一个交易日，沪深两市低开低走 。三大股指以绿盘收官 。受到肺炎疫情的影响，加上春节因素资金无心撩魅战，市场避险情绪升温，抛压加剧导致指数大跌 。
港股亦泛起接连跳水 。而港股下跌的基础原因照旧担心肺炎对经济带来影响，并带来原油等需求不振 。
毫无疑问，这只名为“新型冠状病毒肺炎疫情“的黑天鹅已经来了 。阴影之下，人民的生活已经受到广泛影响，更进一步的经济领域也陆续泛起种种反应 。
翻看历史，2020年的武汉肺炎疫情和2003年的非典疫情有许多相似之处，我们也试图通过回首剖析十七年前的非典时期找寻当下经济将如何被影响，宏观与行业会因为这场突如其来的疫病走向何方 ？
非典对市场的影响更偏重于短期的情绪
凭据果真资料，非典疫情爆发于2002年11月16日，并于2003年6月24日基本结束，其中4月15日—6月24日是非典疫情抵达岑岭的时期，疫情时间跨度约为8个月 。其时的几个阶段性标记事件如下：
2002年11月16日，广东省顺德市爆发非典疫情 。
2003年2月份的春运进一步推动了疫情在全国规模内扩散 。
2003年3月北京发明首例非典病例 。
2003年4月16日世卫组织宣布，非典病毒已确认，并正式命名为SARS病毒 。
2003年4月20日，北京非典确诊病例由前一日的37例暴增至339例 。同日，卫生部宣布对疫情的宣布频率由“五天一次”更改为“每天一次”，当日，北京多所高校及中小学宣布� ？� 。
2003年4月21日，国务院宣布取消当年“五一”假期 。
2003年5月15日，小汤山定点医院首批7名患者康复出院 。5月22日，北京首批高三学生复课，6月1日，北京高校首批应届结业生返校 。
2003年6月2日，北京疫情统计首次泛起三个零——即直接确诊病例为0、疑似转确诊病例为0、死亡人数为0 。2003年6月13日，世卫组织宣布解除对河北省、内蒙古自治区、山西省和天津市的旅游警告 。6月24日，世卫组织宣布解除对北京的旅行警告，同时将北京从非典疫区名单中排除 。
下图是非典期间上证综指走势与标记性事件 。
可以看出，在非典疫情爆发的整个区间上证综指整体上泛起上涨态势 。同时，疫情加剧的利空消息确实会在短期内给市场造成下跌压力，但局势下跌所连续的时间一般不凌驾一周，今后，市场往往会再次反弹，纵然是在4月15日-4月20日种种负面新闻的攻击下，市场连续下跌时间段也不凌驾两周，今后便重新开始反弹 。
细化到非典岑岭期（4月15日—6月24日）如图可见这个阶段的下跌分为两个阶段：
4月15日-5月30日是市场恐慌性下跌和超跌反弹阶段；
6月1日局势重新开始下行，但今后爆发的都是有关疫情获得缓解的好消息，这样一个局势下行或与非典疫情造成的情绪扰动并无直接关系 。
简单总结一下，非典对市场的影响更偏重于短期的情绪影响，并不是决定市场局势的决定因素 。
一、疫情后第三工业恢复时间相对更长
从细分行业看，政策经济周期上行阶段的行业体现没有受到影响，汽车、银行、非银金融和钢铁行业领跑市场 。相反是非典看法的生物医药行业在非典疫情的全区间内仅获得了4.32%的涨幅，在 28 个一级行业中排名第18 。
这说明非典疫情带来的负面消息无法从基础上扭转市场走势，也无法导致基本面强势的行业转变为跑输局势，这也从侧面证明了非典此类负面消息虽然会通过情绪对市场爆发较快的影响，但其影响效果可能也是有限的 。
来看下非典“信息期”和“岑岭期”的行业情况：
前期信息流传期，股市最初因疫情消息而下跌，医药生物板块能够取得逾额收益，且绝对收益为正值，但随着疫情逐渐被控制，医药生物股票开始补跌，最后在岑岭期，医药生物板块虽仍能够取得逾额收益，但其绝对收益已经酿成了负值，且其收益率排名由下跌初期的第二位下跌到了第四位 。
这说明，非典作为短期负面消息，其对医药生物板块的正向提振效应也偏短期，即疫情消息可以在短期内使得医药股获得逾额收益，但对医药生物板块的中恒久影响有限，随着疫情被控制，医药生物板块也会泛起一定水平的补跌 。
这样看来，最近几天医药看法股的股价波动也就可以理解了 。
值得注意的是，和2003年相比，服业务占经济的比重明显上升 。我国效劳颐魅占GDP的比重比2003年提升了20多个百分点，因此疫情影响禁止小视 。凭据非典经验，疫情尾声第二工业增长将迅速恢复，第三工业的恢复时间相对更长 。
第二工业恢复较快，第三工业恢复较慢
二、它们受疫情影响最大
分行业看，第三工业受疫情影响最大的行业主要包括：交运、仓储和邮政业，住宿和餐饮业，金融业，其他行业(租赁和商务效劳业，教育，文化、体育和娱乐业等) �；旧隙季哂幸欢ǔ鲂泻途壑谑粜� 。值得注意的是，批发和零售业反而逆势加速增长，可能与疫情高发期居民大宗购置防疫用品、食品和日用品等有关 。
非典疫情对消费攻击较大，但疫情后恢复也很快
数据显示，在2003年社会消费品总额同比增速降低2.7pcts至9.1%；海内旅游人数同比增速骤减 13pcts至-0.9%；全国星级饭店出租率同比降4.01pcts至56.14%，越是高星级酒店下跌幅度越大 。
而当年社服类上市公司38%的企业在Q1和86%的企业在Q2的营收和净利润呈负增长，特别是Q2大部分企业的收入和业绩增速转负，至Q3有63%的企业的营收仍处于下滑阶段，可是86%的企业在Q3-Q4的营收降幅收窄甚至由负转正，或同比增速大幅加速 � ？梢钥闯鲎萑灰咔榻崾�，后续负面影响还会连续 1-2个季度 。
而疫情发酵期间对民航铁路客运负面影响明显，疫情结束后需求集中释放 。数据显示，2003 年二季度民航旅客周转量同比下降 47% 。随着�；獬�，民航旅客周转量增速才开始恢复 。而到了2004年，非典抑制的需求爆发，上市航司、机场收入大幅提升 。民航总局统计，2004 年全行业主营业务收入1586 亿元，比上年增长42.7%，全年盈利87亿元，较上年减亏增利114亿元 。
在文化传媒板块，昨天中午的2个小时内，春节档七部影片全部撤档 。
真是为传媒板块捏把汗 。好禁止易熬过了税务风波，已到政策底，行业也出清得差未几了，将到基本面底部，如今这一波疫情，生生攻击了行业 。
不过，这关于互联网相关替代娱乐是个利好 。
春节档部分影片
相比A股，港股各行业的体现和疫情关联更明显 。
消费行业，尤其是其中的零售、社服等行业，在前期连续萎靡的情况下进一步遭受重挫 。香港的零售总额在2003年上半年同比下滑6.74%，而2002年的同期则是下滑-4.73% 。恒生工商业类指数截至4月最低点较 2002 年底下跌 13.8% 。
疫情所引发的商业凋敝也影响了商铺和写字楼房租，进而开始压制其售价，香港的房地产市场在 2003年内再度加速下跌 。中原地产指数在 2003 年 5月创下其历史低点纪录 。恒生地产类指数在2003年1-4月期间下跌19.29%，是港股蓝筹中跌幅最大的板块 。
不过，在2003年非典疫情期间，港股市场由于前期的低迷体现和后期政策帮助在经济和金融市场上带来的迅速转折，其体现相对好于同期的A股市场 。
2003年港股恒生指数走势 另外，另有一些2003年的指标可以给我们作为参考，并在一定水平上找到信心：
从出口金额(美元计价)的累计同比来看，2003 年全国规模内的商品出口并未受到疫情的显著影响，全年累计增速始终在 32%-35%之间窄幅波动 。
非典疫情对通胀的影响主要体现在 PPI 和非食品 CPI 中的医疗保健项目，对食品CPI 和其他非食品 CPI 项目的影响不大 。
十年期国债收益率在 2003年5月份泛起明显的下滑，6-8月份在底部震荡，但随着疫情消退，经济回暖，国债收益率明显反弹 。
三、不确定性
尽管这波疫情与2003年的节奏概略类似，但宏观经济层面的配景差别仍禁止忽视，这些差别或许会引导趋势走向某些当下无法预料的结果 。
武汉同济医院发热门诊图源：腾讯新闻大楚网 当年受中国“入世”、房地产市场过热等因素影响，2002-2003 年海内正处于一轮经济短周期的上升期，经济增长势头整体向好 。而2003年“非典”疫情对中国经济的影响主要集中在当年的二季度，“非典”的泛起并没有中断其时经济的上升趋势 。随着2003年6月之后疫情迅速缓解，消费迎来V型反弹，经济增速在2003年第二季度明显放缓之后，自当年三季度起再度进入高速增长通道 。
但这次大配景不太一样，2020年中国经济自己就面临增速压力 。这也是为什么诸多剖析师都认为疫情可能加大海内经济和政策不确定性 。
中泰证券认为，这轮新型肺炎爆发对经济带来的负面影响禁止低估，并且现在还很难说会不会恶化 。不过，从概率的角度看，危害度相比照旧有限的，如世界卫生组织已经推迟了把武汉事件界定为“国际关注的突发公共卫生事件”的时间 。从最坏的评估看，疫情对我国经济带来的负面影响至多也就一整年了 。而由于我国财务、钱币政策的应变能力较强，预计会适度增加财务赤字率，加大钱币宽松力度 。
华泰证券认为，疫情的泛起，一方面降低了旅游、餐饮、娱乐等消费运动，另一方面商务、生产运动也会受到一定的影响，包括房地产销量也会受到较大攻击 。由此爆发的就业压力也会有所上升并进而对消费等爆发攻击 。不过，购房等需求在疫情结束后压抑的需求反而会更快释放，影响的更多是节奏 。
而回首2003年，宏观政策层面也确实有所行动，4月开始全面出台防控“非典”疫情的政策：钱币政策在总量上要求坚持信贷合理增长，对医疗、医药等资金需求给予支持，对疫情较重地区给予倾斜；财务政策上减免受疫情影响较大的行颐魅政府性基金和税收(餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等) 。
陪同疫情的变革，不排除2020年也会有相关政策出台 。
